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2019-03-08

春节过后,蛋价跌幅超出市场预期,我们归结于两个原因:
 
1、节前存在延迟淘汰情况;
 
2、春节前后库存压力较大,导致蛋价偏弱。
 
对于行业全年判断,我们不认为蛋鸡养殖行业冬天来临。
 
上半年蛋价或在成本线附近震荡;但进入下半年,在猪价高企的替代需求催化下,蛋价有望走高,养殖利润逐渐好转,全年整体利润较18年略降。
 
主要风险:
 
禽流感导致消费疲软,前期补栏蛋鸡苗超出预期。
 
一、近期回顾:开年不利,担忧情绪蔓延
 
(一)节后蛋价跌破成本线,超出预期
 
春节之后,各地鸡蛋现货价格较节前深幅下跌,部分地区跌幅达到1元/斤。
 
全国产区均价一度跌破2.7元/斤,低于3元/斤成本。从下跌幅度来看,以北京历年春节前后价格为依据,
 
可以看到今年跌幅仅次于2014年。在蛋价超预期疲软之下,市场担忧情绪蔓延,蛋鸡养殖行业是否冬天到临?
 
(二)缘何开年不利?
 
为判断蛋鸡行业未来情况,首先分析节后蛋价超预期下跌原因。
 
我们总结主要原因为两点:一是节前存在延迟淘汰情况,二是春节前后库存压力大导致蛋价疲软。
 
在正常淘汰节奏下,2月份在产蛋鸡存栏增量为18年10月补栏鸡苗,存栏减量为17年10月补栏鸡苗,
 
2月份在产蛋鸡存栏量应当下降。但价格反映出来供给过剩,因此从数据上看,存在延迟淘汰情况。
 
从淘汰鸡价格来看,年后仍有较多淘汰鸡出栏。2.11日当周平均淘汰日龄为492天,较年前一周下降10天。
 
体现近期淘汰鸡市场两个特点:一是年后淘汰量较往年偏多;二是在养殖利润较差背景下,淘鸡日龄开始下降。
 
库存情况来看,元旦之后库存情况持续不乐观,春节期间累积存货进一步加剧短期供需差异,导致蛋价节后深幅度下跌。
 
二、上半年偏差,下半年猪价高企有望催涨蛋价
 
(一)上半年:震荡为主,主要均价位于3.0-3.2元/斤
 
从整体逻辑层面讲,2018年下半年蛋鸡养殖利润可观,下半年补栏增量偏多,对2019年上半年蛋价不利。
 
从细分数据角度,2018年下半年种蛋孵化率偏高,鸡苗补栏增加,在正常淘汰节奏下,预计3、4月份在产蛋鸡存栏量小幅增加,
 
5月份小幅下降。整体上,在产蛋鸡存栏量低位震荡,预计鸡蛋现货价格主要均价位于3.0-3.2元/斤,高点或在5月份达到3.5元/斤,低点在春节后低价2.6元/斤附近。
 
(二)下半年:猪价高企,替代需求或成为主要催化剂
 
供应层面,上半年蛋鸡养殖利润偏低,上半年补栏情况预计放缓,利好下半年蛋价。
 
需求层面,猪肉替代需求或成为下半年蛋价主要催化因素。由于去年8月份非洲猪瘟全国蔓延的影响,
 
生猪产能急速下降,根据农业农村部公布的1月份能繁母猪存栏量数据显示,1月存栏母猪环比下降3.56%,
 
同比下降14.75%。在产能缩减情况下,预计2019年生猪出栏量同比明显下降,导致猪价上涨。
 
猪肉年均消费5460万吨,占肉类消费比例60%,猪价高企将利好鸡蛋替代性需求,
 
从猪肉蛋价比来看,近几年中,下半年比值不高于3,若按16年高位价格30元每公斤设定猪肉价格,鸡蛋价格高点或达到10元每公斤
 
(三)行业利润或略低于2018年
 
在蛋价层面我们给出上半年偏差,主要运行区间3.0-3.2元.斤;下半年蛋价偏乐观的观点。
 
在养殖成本角度,当前中美贸易战不确定性逐渐减弱,和解可能性增高,饲料原料供应量得到一定保证。
 
供应稳定,玉米、豆粕等饲料成本价格在生猪饲料需求减少之下,价格偏弱,蛋鸡养殖成本在2019年或略降。
 
综合蛋价与养殖成本因素,蛋鸡养殖行业2019年利润或略低于2018年。--鹤壁大自然禽业

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